Co je pasivní a aktivní investování
Pasivní investování = kopírování tržního indexu (S&P 500, MSCI World) prostřednictvím ETF. Cílem není překonat trh, ale získat průměrný tržní výnos za minimální poplatky.
Aktivní investování = manažer fondu vybírá konkrétní akcie a snaží se překonat tržní index. Za tuto "přidanou hodnotu" si účtuje vyšší poplatky (typicky 1–2,5 % ročně).
Co říkají data — SPIVA studie
S&P Global každoročně publikuje studii SPIVA (S&P Indices Versus Active) — největší a nejcitovanější výzkum srovnávající aktivní fondy s pasivními indexy.
Výsledky za rok 2025 (data za 20 let):
| Kategorie fondu | Zaostalo za indexem za 1 rok | Za 10 let | Za 20 let |
|---|---|---|---|
| US Large Cap (vs. S&P 500) | 60 % | 85 % | 94 % |
| Evropské akciové fondy | 55 % | 80 % | 88 % |
| Globální akciové fondy | 62 % | 87 % | 91 % |
| Emerging markets fondy | 58 % | 78 % | — |
Klíčový závěr: Po 20 letech zaostává za indexem 94 % aktivně spravovaných US akciových fondů. A to jsou fondy, které přežily — mnoho fondů s špatnou výkonností bylo mezitím sloučeno nebo zrušeno (survivorship bias).
Proč aktivní fondy zaostávají
Není to náhoda — existují strukturální důvody:
1. Vysoké poplatky
Aktivní fond s TER 1,5 % musí každý rok překonat index o 1,5 % jen aby byl "na nule". Za 20 let to při průměrném výnosu indexu 8 % znamená výkonnostní nevýhodu přes 30 %.
2. Trh je efektivní
Na vyspělých trzích (USA, Evropa) jsou ceny akcií velmi efektivní — tisíce analytiků zpracovávají stejné informace ve stejný čas. Je extrémně těžké systematicky najít "podhodnocené" akcie.
3. Manažeři jsou průměr trhu
Institucionální investoři (aktivní fondy) tvoří většinu tržního objemu. Dohromady jsou trh. Polovina musí být nad průměrem, polovina pod. Po odečtení poplatků je průměrný aktivní fond nutně horší než index.
4. Daňová neefektivita
Aktivní fondy obchodují více — vznikají zdanitelné kapitálové zisky uvnitř fondu. ETF díky unikátní struktuře (creation/redemption mechanism) tyto zisky minimalizují.
Buffett vs. hedgeové fondy — sázka na milion dolarů
V roce 2008 vsadil Warren Buffett milion dolarů, že jednoduchý S&P 500 index fond překoná koš pěti hedgeových fondů za 10 let. Vyhrál přesvědčivě — S&P 500 index vzrostl o 125 %, hedgeové fondy průměrně o 36 %.
Kdy aktivní správa může mít smysl
Existují oblasti, kde aktivní správa historicky lépe obstála:
- Méně efektivní trhy — malé firmy (small cap), rozvíjející se trhy, private equity
- Dluhopisové trhy — zejména high-yield a emerging markets dluhopisy
- Specifické strategie — absolute return fondy, long/short strategie
I zde ale platí: najít fond, který bude systematicky překonávat trh dopředu, je téměř nemožné.
Závěr pro běžného investora
Pro naprostou většinu retailových investorů platí jednoduchý závěr:
- Kup jeden globální index ETF (VWCE nebo IWDA)
- Nastav pravidelný měsíční nákup (DCA)
- Neinvestuj do aktivně spravovaných podílových fondů s TER nad 1 %
- Drž minimálně 5–10 let a ignoruj krátkodobé výkyvy
John Bogle, zakladatel Vanguard a vynálezce indexových fondů, to shrnul takto: "Nekupuj jehlu v kupce sena. Kup celou kupku sena."
Začni investovat pasivně do indexového ETF
Otevři účet za 15 minut a začni investovat do ETF ještě dnes.